专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报

　　京东本日发布了舍弃9月30日的2025年第三季度财报：净营收为2991亿元，同比增长14.9%。包摄于庸俗股股东的净利润为53亿元，而2024年同期净利润为117亿元。不按好意思国通用管帐准则，包摄于庸俗股股东的净利润为58亿元，而2024年同期净利润为132亿元。

　　详见：京东第三季度营收2991亿元 经调净利润58亿元

　　财报发布后，京东集团CEO许冉、CFO单甦出席了分析师电话会议，对财报进行了解读，并回复了分析师发问。

　　以下即为本次电话会议分析师问答步骤实录：

　　瑞银集团分析师Kenneth Fong：我的第一个问题干系“国补”的影响。跟着本年下半年“国补”进入高基数阶段，料理层怎样预测下半年“带电品类”以及京东举座的增长？从财务方面来看，若是“国补”的需求放缓，这对京东零卖的利润率会产生什么影响？我的第二个问题是对于国际市集的。跟着国际并购鞭策，咱们也看到京东的Joybuy平台览动运营，能否请料理层为咱们伸开讲一下，京东在国际市集有哪些策略？以及料理层有哪些参加节拍和贪图？

　　许冉：大家确切也看到，从旧年启动，“国补”政策彰着引发了破钞需求，越过是对“家电”和“电脑”这两个品类的销售拉动是很彰着的，这也导致行业增长在短期内不成幸免地进入了高基数的情况，我敬佩市集对此亦然有预期的。天然“国补”形成了短期行业需求的变化，但我以为更进犯、更深入的真义在于它驱动了扫数这个词家电行业的升级，推动了家具的改变、智能化和绿色化，也为行业高质地的增长注入了能源。

　　京东在“国补”时分积极地撑执了政策落地，咱们在“家电”和“3C”品类的市集份额、供应链才能也得到了进一步进步，越过是咱们的自营模式。这些中枢上风的执续强化才是京东互异化的竞争力和业务耐久发展的基础。咱们也会连续施展在家具、价钱、奇迹上的上风。咱们的耐久标的耐久是握住强化用户心智，执续安静和进步市集份额。

　　我在这里讲几个规模。领先是家具改变方面，咱们会与品牌方互助，推出更多定制化的家具，推动家具的升级和改变；在价钱方面，咱们和会过规模的上风和供应链才能去带动老本和价钱的握住优化，为用户提供更具竞争力的价钱；在奇迹方面，咱们会打造线上、线下全渠谈的购物体验，比如咱们会执续完善“家电”、“3C”品类的线下布局，在高线城市聚焦咱们的京东MALL、超级体验店、城市旗舰店这样的大店，不才千里市集专注家电专卖店这些业态，以及咱们送装一体的互异化奇迹，可以为用户提供愈加优质的体验和更高效的模式，握住地安静咱们的市集份额。

　　截止到第三季度，京东在寰宇依然有逾越20家京东MALL在营业，京东电器的城市旗舰店也逾越100家。

　　利润率方面。咱们会执续为用户提供最具性价比的商品来保证用户体验、加强用户心智。同期，无论是在“国补”时分照旧畴昔进入常态化发展后，京东团队皆会执续施展供应链才能，加强与品牌共建，通过定制包销这些面孔来推动产业隔断的进步，带来行业利润的进步，这也会给咱们带来耐久利润率的改善。

　　总体来说，咱们很是有信心在“家电”和“3C”品类执续保执市集份额的进步。京东也将连续强化咱们的自身才能和计谋布局，与品牌商紧密互助，共同应付短期的行业挑战，助力行业终了耐久的健康发展。同期，咱们的增长能源也会愈增多元化，包括超市、健康、先锋等日百品类，还有告白等奇迹收入也将保执执续的加速增长态势，成为京东举座增长的新能源。

　　另外，咱们刚刚也依然与大家共享，咱们的用户数和用户购买频次也皆保执着苍劲的增长势头。在刚刚已往的“双十一”，咱们的下单用户数同比增长也逾越了40%，这些皆为京东来岁收入的健康增长提供了有劲撑执，让咱们对耐久的增长更有信心。

　　对于你的第二个问题，即京东的国际业务。领先，从计谋上看，我之前也共享过国际化是京东最进犯的耐久计谋之一，而京东看成中国收入最大的零卖商，咱们也但愿概况逐步构建起消散全球的、愈加高效的零卖采集，把京东极致的购物体验带给全球的破钞者。咱们看到国际市集的规模弥漫大，比如欧洲是全球第二大的破钞电子市集，仅次于中国，何况咫尺的用户体验还有很大的进步空间。咱们也但愿概况收拢中国供应链出海的机遇，施展咱们我方的供应链上风，更好地匡助稠密中国品牌出海。

　　其次，从模式上看，与传统的跨境电商不同，咱们会更多地依托京东的供应链才能来发展土产货电商，与全球优质品牌和供应商互助共赢。

　　从进展上看，咫尺咱们在欧洲的线上零卖业务Joybuy依然在英国、法国、德国、荷兰等国度启动了试运营，这也标记着咱们京东国际化计谋的进犯一步。咱们将执续完善用户体验，在要道的规模和才能上执续开辟。具体包括执续地丰殷商品供给，与更多的全球优质品牌成就互助。在物流方面。咱们也将执续进步仓储配送隔断和褂讪性。另外，在研发方面，确切家具的平台功能和购物体验也还有优化的空间，咱们也很是接待在欧洲的投资东谈主和分析师概况体验咱们的家具，给咱们多提提议。

　　对于和Ceconomy（德国破钞电子零卖商）的收购阵势，咫尺还在审批的经过中，有进一步的更新会随时与大家相通。

　　从参加上看，这是一个执续鞭策的经过。咱们也会坚执逐步、肃肃的财务顺序，关爱参加产出并进行动态调节，终了业务的健康、可执续增长。

　　综上，从举座上来看，京东国际业务的参加相对可控，咱们会适度好参加的节拍和规模。

　　高盛分析师Ronald Keung：我的第一个问题干系京东外卖业务的计谋和UE（单元经济效益）。在咫尺耗损的景色下，料理层认为京东外卖业务的投资周期会有多久？畴昔业务的UE会怎样改善？另外，对于外卖业务的佣金、“七鲜小厨”等不同的业务模子，料理层商酌怎样进一步改善UE？

　　我的第二个问题是，我看到京东日百品类的3P商家增速很是健康、很是快。料理层商酌怎样加强商超、健康和服装品类的竞争上风？尤其是在选品、体验和价钱方面。

　　许冉：外卖业务方面。无论是外卖照旧即时零卖，它们对咱们来说同样皆是耐久计谋，咱们的标的照旧推动业务的健康发展，保执可执续的增长。

　　是以，在已往的几个月，咱们一直专注执续优化里面的运营隔断，进步UE水平。在刚刚已往的三季度，面临行业的浓烈竞争，咱们照旧保执相对的感性。咫尺，举座业务照旧处在计谋布局的第一个阶段。咱们的标的是在“品质外卖”的规模领有比较好的用户心智和市集份额。咱们也会充分作念好品质外卖，奇迹好现存的高质地用户，同期积极眩惑更多的新用户。

　　另外，京东最擅长的事情等于供应链。因此，咱们也会执续深耕供应链，比如通过改变的“七鲜小厨”模式，透澈从源泉来处治用户对食物安全的惊险，为用户提供互异化的体验和奇迹。

　　在第三季度，京东外卖也保执了健康的增长态势。一方面，外卖业务的GMV（商品来回总数）环比取得了双位数的增长。在单量增长的同期，订单结构变得愈加健康，正餐的订单占比执续进步，咫尺占到咱们总订单的绝大部分。另一方面，即使在这样浓烈的竞争环境中，咱们的客单价环比第二季度也终清亮环比进步。另外，在规模膨胀的同期，咱们的外卖业务在第三季度的举座参加是环比收窄的，这主要收成于咱们UE的逐步改善。

　　本年，咱们对商家奉行了“免佣”政策，因此咱们的收入相对是比较少的。一方面咱们的佣金收入比较少，另外新业务也刚刚产生比较有限的告白收入。关联词，咱们的业务团队在执续进步运营的隔断，包括愈加丰富的供给等等，让平台品质餐饮的商派别量执续增长。此外，咱们在补贴隔断方面也在逐步进步。咱们也在针对不同地域、用户群体以及订单类型作念了愈加紧密化的运营和策略。

　　在运营隔断进步方面，咱们进一步升级了底层系统的才能，优化举座的体验和隔断。同期，咱们在七月份也推出了“七鲜小厨”模式，这是一个通过供应链改变来处治食物安全痛点的新模式。咱们的标的是在确保破钞者吃得宽解的同期，也概况助力品质餐厅赢利。自从推出以来，“七鲜小厨”赢得了破钞者的认同，订单量也快速增长，灵验带动了把握三公里范围其他品质餐厅的订单量。大家在本年年底将会在北京看到更多的七鲜小厨。

　　畴昔，咱们也会连续以耐久的视角来鞭策咱们的计谋贪图。天然，与此同期，咱们也会接头耐久的参加产出。咱们的标的耐久是打造可执续发展的生意模式：一方面追求单量的增长，同期也会逐步开释外卖业务的规模效应，进步UE，最终将外卖业务打形成为一个可以我方孤立生计的业务。愈加进犯的是，京东外卖的业务会深植于扫数这个词京东的业务生态，包括在用户端、供给端和践约端，它们皆会和咱们现存的业务有深度交融和创造协同价值的空间。这些业务并不是毛糙的加减关系。从耐久来看，咱们的用户获取老本会下落，集团举座也会在保执盈利和现款流充足的基础上追求可执续增长。

　　对于日百品类的问题。刚刚咱们也与大家共享了，这个品类依然鸠合四个季度终清亮双位数增长。咱们也清亮地看到包括商超、先锋在内的日百品类照旧有很大的增漫空间的。京东的用户还有好多尚未得志的需求。对于各个品类咱们也有明确的增长策略。

　　在商超品类上，咱们聚焦加强用户心智和用户渗入，执续通过“黑五”、“超级18”这些普通的营销行径，来握住加强用户对京东超市的心智，收拢京东举座用户快速增长的态势，执续提高用户跨品类的渗入和动荡。另外，咱们也通过供应链才能执续优化咱们的老本、进步运营隔断，给用户带来更具竞争力的价钱。当今，京东超市的商品质价比也在执续进步，无论是和线上的其他模式照旧线下比较皆有很强的竞争力，这亦然咱们自营模式规模化效应的体现。

　　同期，咱们也保执与品牌共创，提高品类、品牌紧密化的运营才能，打造具有京东心智与增长后劲的品类，举例酒水、母婴、家清这些品类皆依然成就了很强的用户心智，而其他品类咱们也会逐步任意。

　　举座来看，咱们在日百品类上的策略很是清亮，团队的运营才能也在执续进步，咱们对扫数这个词品类畴昔的增漫空间充满了信心。日百品类也正在成为京东多元化增长矩阵的进犯部分，亦然咱们耐久肃肃增长的进犯驱能源。

　　花旗银行分析师Alicia Yap：我的第一个问题是，能否请料理层共享一下，京东的日百品类是否受益于外卖业务流量的协同效应？京东外卖用户大部分是来自京东的古道用户吗？料理层能否与咱们共享一下通过外卖渠谈新获取的用户的留存率是若干？另外，能否请料理层量化、共享一下外卖获取的新用户动荡成中枢零卖用户的同群组动荡率（cohort动荡率）？

　　我的第二个问题是，能否请料理层先容一下京东在AI计谋和参加方面的最新进展？ 料理层可否正式领会注解一下，AI将怎样匡助京东的中枢业务？以及AI计谋对财务有哪些影响？

　　单甦：我来回复你的第一个问题。

　　咱们看到外卖业务在健康发展的同期，与中枢零卖的协同效应也在逐步浮现。领先，在用户增长和活跃度方面。第三季度京东App的举座DAU（日活跃用户数）连续保执高速增长，增速执续领跑行业。京东的用户数和购物频次均保执逾越40%的同比增速。咱们也通过品质外卖更好地奇迹京东现存的高质地用户。外卖用户的复购率保执着较高水平，带动大盘用户的活跃度和购物频次的进步，同期也眩惑了更多的新用户。

　　京东的年度活跃用户数依然跨过7亿的里程碑，骄气出咱们执续扩大的用户基础和握住增强的用户粘性。同期，咱们也在加速部署、优化用户动荡策略和用具，澌灭用户的偏好精确选品，提高对外卖新用户的动荡。咱们看到，外卖业务带来的新用户的动荡率在逐月进步，最早一批的外卖新用户的同群组动荡率依然接近50%。

　　第二，在跨品类购物方面，咱们看到外卖用户的跨品类购物行径在加强，越过是在商超、生活奇迹等日百品类上，不仅带来了新用户，也拉动了老用户购物频次的进步。咱们敬佩外卖业务将为日百品类注入新的增长能源。同期，外卖业务也带来了京东秒送业务的快速发展。为此，咱们里面树立了挑升团队，密切关爱秒送业务的进展。

　　畴昔，咱们将连续加速外卖业务和中枢零卖在用户、跨品类购物以及营销上的协同，握住挖掘京东举座业务生态中更多的协同价值，带动京东举座用户和收入的健康增长以及隔断的进步。

　　许冉：我来回复第二个对于AI的问题。

　　在这个时期，咱们确切看到、同期也很是敬佩AI所带来的雄伟发展机遇和业务模式变革的雄伟价值。咫尺，京东也依然在基础设施、模子、平台、场景和家具层面构建了无缺的AI才能体系。咱们也贪图在畴昔三年会执续参加，带动各个产业共同形成万亿规模的东谈主工智能生态。

　　在九月份刚刚结果的JDD大会（京东全球科技探索者大会）上，咱们也全面展示了京东在AI方面的举座计谋布局，包括了京东的大模子自己JoyAI，咱们的数字东谈主全能助手“他她它”，咱们的机器东谈主AI智能体JoyInside等进犯的AI家具。

　　在运用上，咱们的互异化上风在于咱们领有稠密的落地场景，包括零卖、物流、健康和工业等。以零卖场景为例，咱们为商家提供AI助手、告白智能投放的智能体，还有“京点点”等50多款AI用具，匡助商家在实质生成、营销投放、供应链料理、客服等这些步骤降本增效。同期，咱们也在探索AI时期的电商购物体验，推出了智能搜索的推选功能，通过天然谈话交互来精确默契用户的需求，终了对传统购物面孔颠覆性的隔断任意，为用户提供个性化的购物体验。

　　在物流场景里，京东的物流机器东谈主在寰宇逾越20个省份、全球逾越10个国度皆有规模化的部署运用，也消散了仓储、分拣、输送和配送等一体化的物流全链路。

　　畴昔，物流机器东谈主、无东谈主车、无东谈主机的规模化、智能化运用也将进一步助力、裁汰全社会的物流老本，为咱们的互助伙伴降本增效提供科技有商酌，同期执续优化用户的购物体验。

　　杰富瑞分析师Thomas Chong：我的问题干系公司平台生态的发展，包括3P商家在数目上的占比，以及畴昔几个季度的料理层预期。另外，能否请料理层与咱们共享一下，您对公司畴昔几年的盈利、利润率有哪些成见？

　　单甦：咱们的平台生态发展取得了很是可以的进展，各项商酌也保执了快速增长的势头。

　　在第三季度，京东的活跃商派别保执了同比增长逾越200%。咱们引入了更多优质的头部商家、产业带商家，为破钞者提供了更丰富的商品供给。同期，外卖业务也给咱们带来了渊博的品质餐饮商家，咱们也看到了用户的积极响应。在第三季度，咱们的3P用户数同比快速增长，同比逾越50%，增速快于大盘的用户增速。

　　从财务隔断来看，佣金和告白收入保执了快速增长的势头，第三季度加速到24%，是自2022年第二季度以来最快的增速。

　　第二，咱们的平台生态业务还有很大的发展空间。

　　具体来说，咱们将深入产业带，连续眩惑更多的商家，同期执续招募品质餐饮商家，丰富3P生态的土产货供给。咱们也会完善平台的基础设施，为商家提供更多的工夫用具，匡助商家进步筹画隔断，优化商家的运营轨则、流量分派，为商家创造清亮的成长旅途和自制的经餬口态。咱们也会握住地加强3P的用户心智，尤其是大商超级以3P为主的品类，咱们依然看到越来越多的破钞者成就起“买服装、上京东”的用户心智。

　　终末，咱们会坚强地发展平台生态，与商家终了共赢，奇迹好用户，改善用户体验。平台生态也将成为咱们进步收入和利润的耐久驱能源之一。

　　对于你的第二个问题。在第三季度，京东零卖的利润连续保执肃肃增长，进一步考证了咱们对中枢零卖业务利润率耐久稳步进步的信心。咱们利润的增长主要驱能源包括平台生态健康发展，带来佣金和告白等奇迹收入的快速增长，从而带动利润率的进步。

　　第二，咱们通过握住加强自营供应链才能，施展中枢业务的规模效应，握住鞭策业务的降本增效，保执健康的利润阐扬。越过是零卖业务的毛利率依然保执14个季度的执续稳步进步。

　　第三，品类结构的变化也会影响咱们的利润率趋势。当今咱们绝大多数品类和品牌的运营隔断和利润率皆在执续改善，尤其是日百品类中商超品类的采销、运营才能和互异化家具力皆在进步，利润率仍然有很大的进步空间。而带电品类跟着商品结构的优化，从耐久来看也故意润率进步的空间。

　　在新业务的参加方面。咱们耐久围绕着供应链才能进行参加。咱们在外卖、“京喜”等新业务进行布局，握住完善供给、践约、奇迹等方面的基础才能，拓宽京东的奇迹范围，通过品类、东谈主群和地域的扩展带来更大的增漫空间。跟着这些新业务与现存业务产生更大的协同价值，咱们敬佩这会带来举座隔断的进步和利润的改善。

　　终末，咱们的利润率达到高个位数的耐久标的是坚强不变的。（完）

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包袱剪辑：刘亮堂 开云体育(中国)官方网站